Мирoвoй рынoк IPO – первичных размещений акций на бирже – внoвь пoшел в гoру. Пo итoгам первoгo пoлугoдия oбщий oбъем oпераций здеcь вылилcя в веcьма вдoхнoвляющую cумму – 93,9 млрд дoлл. За тoт же периoд прошлого года данный показатель не превышал 13 млрд. При этом активноcть на рынке IPO доcтигла макcимальных c 2007 года показателей.
Чем это можно объяcнить и каковы здеcь перcпективы конкретно для роccийcкого бизнеcа?
На рынок IPO cейчаc работают его неоcпоримые преимущеcтва. Такое размещение может раcсматриваться как источник дополнительного и долгосрочного финансирования организации, будь то банк или промышленная компания, что в условиях выхода экономики из кризиса имеет очень важное значение. Не подразумевая ежегодных выплат дивидендов, публичная эмиссия позволяет определить реальную рыночную стоимость компании, может стать эффективным инструментом и валютой в сделках M&A (слияний и поглощений). Заманчивым преимуществом является также значительное укрепление имиджа на финансовом рынке.
И это далеко не все плюсы IPO, способствующие продвижению бизнеса вперед. Неслучайно на долю развивающихся рынков пришлось 52% от общего объема сделок первого полугодия, а на долю одного только Китая – 36%. Впрочем, у всякого доброго дела есть свои особенности, которые могут нравиться далеко не всем.
Далась нам эта публичность
Необходимо учитывать, что инвесторы ожидают от публичной компании роста уровня доходов на ее акции. Такой компании также придется
демонстрировать высокие показатели эффективности, оправдывать ожидания аналитиков и рынка в целом, поскольку основным показателем успеха компании и команды менеджеров становится рост капитализации. Потенциальный эмитент должен ясно представлять требования по раскрытию информации и свои возможности соответствия им. Важно также, чтобы компания оценивала фондовый рынок в качестве партнера, а не как враждебную группу спекулятивных инвесторов, слабо разбирающихся в делах компании. Для этого необходимо находиться в постоянном диалоге с инвесторами.
Если приложить эти критерии к отечественному бизнесу, то во многом станет понятно, почему еще в самом начале мирового кризиса российские индексы без видимых на то причин откатились в среднем на 70%. Конечно, в оправдание падения можно сколько угодно утверждать, что отечественные компании всегда были и остаются недооцененными. Вот только не путаем ли мы здесь причину и следствие?
Даже наиболее ликвидные российские акции к концу 2008 г. потеряли 70–75% стоимости по отношению к максимальному уровню, достигнутому буквально в мае того же «переломного» года. Этот сокрушительный удар должен был напрочь отбить у корпоративных структур желание размещать свои акции на публичном рынке. Однако до полной заморозки отечественного рынка IPO дело не дошло. Размещения все-таки происходили, хотя в списке мотиваций на первое место вышло цель спасения бизнеса, особенно обострившаяся под грузом внешних долгов российских корпораций.
Что делать с такой «визой» на международных биржевых площадках?
Но макроэкономическая ситуация выправилась и очень похоже, что IPO вновь входят в моду. Впрочем, условия сейчас диктует не столько мода, если рассматривать ее как привычку не отставать от других, сколько элементарная производственная необходимость. По подсчетам экспертов, в течение следующих полутора-двух лет, российским компаниям потребуется привлечь около 55 млрд долл., в т.ч. половину этого объема – для развития бизнеса. Свои запросы в этом плане есть и у наших ближайших соседей.
И хочется, и колется
Сейчас уже буквально все отмечают рост интереса к IPO компаний из России и стран СНГ. Даже несмотря на то, что по итогам первого полугодия из 79 планируемых были совершены только семь сделок. Суммарная стоимость всех проведенных в это время IPO в России и странах СНГ составила более 3 млрд долл. Конечно же, это далеко не китайский размах, но подвижки все же имеются.
Три четверти от указанной суммы заработал «Русал» (2,24 млрд долл.). «В результате успешно проведенного IPO мы смогли привлечь средства, которые позволили существенно сократить наш долг, – заявил директор этой компании по рынкам капитала Олег МУХАМЕДШИН. – Уверен, что правильно выбранная стратегия по преодолению последствий мирового экономического спада и усилению наших конкурентных преимуществ позволит нам и в дальнейшем в максимально сжатые сроки погасить свои кредитные обязательства, обеспечив активное развитие Русала и увеличение стоимости компании в интересах наших акционеров».
Правда, стоит отметить, что изначально «Русал» рассчитывал на большее (потери составили около 7% от номинала акции), именно поэтому большинство экспертов считает IPO «Русала» на Гонгонской бирже неудачным, но, несмотря даже на это, интерес к IPO в России продолжает подогреваться.
С начала года число компаний из стран СНГ, озвучивших возможность проведения публичного размещения, увеличилось в 4 раза и приблизилось к 80. В списке потенциальных эмитентов традиционно преобладают российские компании, еще 20 представляют Украину, семь – из Казахстана. Лидируют здесь компании металлургического, горнодобывающего, энергетического и нефтегазового секторов. Размещения также планируют три компании из российского инновационного сектора – Наука-Связь, Центр экономического развития и Российские навигационные технологии. Не исключает IPO на данном этапе и Роснано.
Однако, несмотря на позитивные темпы развития рынка IPO, сейчас явно не лучшее время для публичного размещения. Даже те российские компании, которые использовали для реализации своих планов так называемое «весеннее окно», смогли получить лишь около 1,3 млрд долл. вместо ожидаемых 3,8 млрд. Это объясняется высокой волатильностью рынка и финансовыми проблемами в еврозоне. Фактически, полностью разместиться и к тому же – чуть выше нижней границы диапазона – удалось только крупнейшему российскому оптовому продавцу лекарств – Протэку.
Очевидно, глядя на столь неубедительный общий результат, группа «Русагро» недавно объявила, что откладывает публичное предложение своих обыкновенных акций. А ведь еще в конце апреля агрохолдинг определил ценовой диапазон размещения в 13,5–17 долл. за бумагу, что соответствует стоимости компании в 1,23–1,55 млрд. долл. С учетом того, что рынку планировалось предложить 20% капитала, это означало бы привлечение на сумму не менее 300 млн долл. Пока не сложилось…
Как и Русагро, от размещения отказался Уралхим, хотя и нуждался в средствах на рефинансирование долга. Объем предложения сократили «Русское море», Мечел, Группа ЛСР, Кузбасская топливная компания (КТК). В то же время планов новых размещений, в частности, ожидающегося крупнейшего в этом году IPO, которое наметила СУЭК, на момент написания этих строк никто не отменял.
Опасения «отказников»
«Чтобы произвести успешное размещение, компания должна иметь большую капитализацию и приличный объем акций в свободном обращении, – говорит директор по развитию департамента корпоративных финансов «Метрополь» Максим РОЗЕНБЛИТ. – Конечно, конкретная рыночная ситуация все еще остается непростой. Например, «Русское море» и «Диод» могли бы быть более востребованы, если бы произвели размещение два года назад».
Эксперт также констатировал, что многие отечественные компании становятся «отказниками», т.е. практически ежегодно заявляют о планах размещения, но так и не выходят на биржу. Как тут не вспомнить, что в 2009 г. из 100 заявленных прошли только два IPO. По наблюдениям, в число «отказников» чаще всего попадают компании с долговыми обязательствами или неготовым аудитом. Впрочем, с аудитом ладно – это непременное требование предварительной подготовки IPO, и через него не перешагнешь. А вот насчет долгов можно и поспорить. Пример того же Русала показал, что их вовсе не следует считать таким уж непреодолимым препятствием.
Еще одно интересное наблюдение. Для компаний, решившихся на IPO в первой половине 2010 г., отмечается
тенденция к размещению по верхней ценовой планке, короткий период «удержания», а затем движение вниз. Примечательно, что в докризисный период такая стратегия просто не прошла бы. Требовалась динамика с точностью до наоборот. Ведь инвестор должен иметь некую свободную часть поля и для своей игры. Но успех с биржевой продажей акций Института стволовых клеток и Протэка, размещенных сразу по верхней планке, наглядно продемонстрировал, что старым правилом можно и пренебречь. Вот только надолго ли?
«Рынок испытывает дефицит инвестиционных идей, что подстегивает цену размещения того же Института стволовых клеток, но после удовлетворения первоначального интереса такие компании в дальнейшем уже далеко не всегда получают поддержку», – прокомментировал директор аналитического департамента ИГ «Норд Капитал» Владимир РОЖАНКОВСКИЙ. Он также добавил, что благоприятные условия для IPO частных компаний сложатся именно во II половине 2010 г. На чем основывается такой вывод?
Зовет «дорожка»
Эксперт напомнил, что государство уже отказалось от большинства размещений, предварительно заявленных еще в 2009 г. Так и не были реализованы, например, планы по IPO «Роснефти». Скоропалительное решение о выводе акций этой компании на биржу, принимались в декабре прошлого года, когда еще очень сильны были страхи образования бюджетной дыры, которую надо было чем-то закрывать.
Сейчас подобные страхи заметно поутихли, и могущественная топливная корпорация уже не станет создавать конкуренцию соотечественникам. Таким образом, на рынке IPO (а свободных средств там еще достаточно много) образовалась «дорожка» для частных размещений. И они могут стать весьма эффективными, но только с условием, что будут хорошо подготовлены.
О своих планах по выводу акций на биржу до конца этого года заявили уже более полусотни компаний. В общей сложности они готовятся к размещению примерно на 10 млрд долл. Из них 31 компания еще не разобралась с местом размещения, девять назвали предпочтительным местом расположения биржи Москву, восемь – Гонконг, семь – Лондон. Однако, последним 15 и тем, кто к ним примкнет в дальнейшем, придется учесть два непреклонных условия.
По правилам, принятым в России в 2009 г., компании не должны выставлять на зарубежный листинг более 25% своих акций в рамках нового размещения. Бумаги должны обязательно торговаться и на российских площадках. Ограничения были введены для того, чтобы помочь российским регуляторам создать привлекательный местный фондовый рынок. Цель поставлена весьма благородная, прямо скажем. Но у мер по ее достижению есть свои оппоненты, называющие ограничения непродуманными и даже вредными для фондового рынка России. К такому мнению тоже нельзя не прислушаться.
«Как регулятор вы ограничиваете доступ отечественных компаний к финансовым рынкам и таким образом снижаете конкурентоспособность собственной экономики, – говорит глава банковского подразделения Citigroup в России Ираклий МТИБЕЛИШВИЛИ. – Когда регулятор очнется в следующем году, часть российских компаний уже выйдет на листинг через офшоры, чтобы обойти контроль российской юрисдикции».
Чем это можно объяcнить и каковы здеcь перcпективы конкретно для роccийcкого бизнеcа?
На рынок IPO cейчаc работают его неоcпоримые преимущеcтва. Такое размещение может раcсматриваться как источник дополнительного и долгосрочного финансирования организации, будь то банк или промышленная компания, что в условиях выхода экономики из кризиса имеет очень важное значение. Не подразумевая ежегодных выплат дивидендов, публичная эмиссия позволяет определить реальную рыночную стоимость компании, может стать эффективным инструментом и валютой в сделках M&A (слияний и поглощений). Заманчивым преимуществом является также значительное укрепление имиджа на финансовом рынке.
И это далеко не все плюсы IPO, способствующие продвижению бизнеса вперед. Неслучайно на долю развивающихся рынков пришлось 52% от общего объема сделок первого полугодия, а на долю одного только Китая – 36%. Впрочем, у всякого доброго дела есть свои особенности, которые могут нравиться далеко не всем.
Далась нам эта публичность
Необходимо учитывать, что инвесторы ожидают от публичной компании роста уровня доходов на ее акции. Такой компании также придется
демонстрировать высокие показатели эффективности, оправдывать ожидания аналитиков и рынка в целом, поскольку основным показателем успеха компании и команды менеджеров становится рост капитализации. Потенциальный эмитент должен ясно представлять требования по раскрытию информации и свои возможности соответствия им. Важно также, чтобы компания оценивала фондовый рынок в качестве партнера, а не как враждебную группу спекулятивных инвесторов, слабо разбирающихся в делах компании. Для этого необходимо находиться в постоянном диалоге с инвесторами.
Если приложить эти критерии к отечественному бизнесу, то во многом станет понятно, почему еще в самом начале мирового кризиса российские индексы без видимых на то причин откатились в среднем на 70%. Конечно, в оправдание падения можно сколько угодно утверждать, что отечественные компании всегда были и остаются недооцененными. Вот только не путаем ли мы здесь причину и следствие?
Даже наиболее ликвидные российские акции к концу 2008 г. потеряли 70–75% стоимости по отношению к максимальному уровню, достигнутому буквально в мае того же «переломного» года. Этот сокрушительный удар должен был напрочь отбить у корпоративных структур желание размещать свои акции на публичном рынке. Однако до полной заморозки отечественного рынка IPO дело не дошло. Размещения все-таки происходили, хотя в списке мотиваций на первое место вышло цель спасения бизнеса, особенно обострившаяся под грузом внешних долгов российских корпораций.
Что делать с такой «визой» на международных биржевых площадках?
Но макроэкономическая ситуация выправилась и очень похоже, что IPO вновь входят в моду. Впрочем, условия сейчас диктует не столько мода, если рассматривать ее как привычку не отставать от других, сколько элементарная производственная необходимость. По подсчетам экспертов, в течение следующих полутора-двух лет, российским компаниям потребуется привлечь около 55 млрд долл., в т.ч. половину этого объема – для развития бизнеса. Свои запросы в этом плане есть и у наших ближайших соседей.
И хочется, и колется
Сейчас уже буквально все отмечают рост интереса к IPO компаний из России и стран СНГ. Даже несмотря на то, что по итогам первого полугодия из 79 планируемых были совершены только семь сделок. Суммарная стоимость всех проведенных в это время IPO в России и странах СНГ составила более 3 млрд долл. Конечно же, это далеко не китайский размах, но подвижки все же имеются.
Три четверти от указанной суммы заработал «Русал» (2,24 млрд долл.). «В результате успешно проведенного IPO мы смогли привлечь средства, которые позволили существенно сократить наш долг, – заявил директор этой компании по рынкам капитала Олег МУХАМЕДШИН. – Уверен, что правильно выбранная стратегия по преодолению последствий мирового экономического спада и усилению наших конкурентных преимуществ позволит нам и в дальнейшем в максимально сжатые сроки погасить свои кредитные обязательства, обеспечив активное развитие Русала и увеличение стоимости компании в интересах наших акционеров».
Правда, стоит отметить, что изначально «Русал» рассчитывал на большее (потери составили около 7% от номинала акции), именно поэтому большинство экспертов считает IPO «Русала» на Гонгонской бирже неудачным, но, несмотря даже на это, интерес к IPO в России продолжает подогреваться.
С начала года число компаний из стран СНГ, озвучивших возможность проведения публичного размещения, увеличилось в 4 раза и приблизилось к 80. В списке потенциальных эмитентов традиционно преобладают российские компании, еще 20 представляют Украину, семь – из Казахстана. Лидируют здесь компании металлургического, горнодобывающего, энергетического и нефтегазового секторов. Размещения также планируют три компании из российского инновационного сектора – Наука-Связь, Центр экономического развития и Российские навигационные технологии. Не исключает IPO на данном этапе и Роснано.
Однако, несмотря на позитивные темпы развития рынка IPO, сейчас явно не лучшее время для публичного размещения. Даже те российские компании, которые использовали для реализации своих планов так называемое «весеннее окно», смогли получить лишь около 1,3 млрд долл. вместо ожидаемых 3,8 млрд. Это объясняется высокой волатильностью рынка и финансовыми проблемами в еврозоне. Фактически, полностью разместиться и к тому же – чуть выше нижней границы диапазона – удалось только крупнейшему российскому оптовому продавцу лекарств – Протэку.
Очевидно, глядя на столь неубедительный общий результат, группа «Русагро» недавно объявила, что откладывает публичное предложение своих обыкновенных акций. А ведь еще в конце апреля агрохолдинг определил ценовой диапазон размещения в 13,5–17 долл. за бумагу, что соответствует стоимости компании в 1,23–1,55 млрд. долл. С учетом того, что рынку планировалось предложить 20% капитала, это означало бы привлечение на сумму не менее 300 млн долл. Пока не сложилось…
Как и Русагро, от размещения отказался Уралхим, хотя и нуждался в средствах на рефинансирование долга. Объем предложения сократили «Русское море», Мечел, Группа ЛСР, Кузбасская топливная компания (КТК). В то же время планов новых размещений, в частности, ожидающегося крупнейшего в этом году IPO, которое наметила СУЭК, на момент написания этих строк никто не отменял.
Опасения «отказников»
«Чтобы произвести успешное размещение, компания должна иметь большую капитализацию и приличный объем акций в свободном обращении, – говорит директор по развитию департамента корпоративных финансов «Метрополь» Максим РОЗЕНБЛИТ. – Конечно, конкретная рыночная ситуация все еще остается непростой. Например, «Русское море» и «Диод» могли бы быть более востребованы, если бы произвели размещение два года назад».
Эксперт также констатировал, что многие отечественные компании становятся «отказниками», т.е. практически ежегодно заявляют о планах размещения, но так и не выходят на биржу. Как тут не вспомнить, что в 2009 г. из 100 заявленных прошли только два IPO. По наблюдениям, в число «отказников» чаще всего попадают компании с долговыми обязательствами или неготовым аудитом. Впрочем, с аудитом ладно – это непременное требование предварительной подготовки IPO, и через него не перешагнешь. А вот насчет долгов можно и поспорить. Пример того же Русала показал, что их вовсе не следует считать таким уж непреодолимым препятствием.
Еще одно интересное наблюдение. Для компаний, решившихся на IPO в первой половине 2010 г., отмечается
тенденция к размещению по верхней ценовой планке, короткий период «удержания», а затем движение вниз. Примечательно, что в докризисный период такая стратегия просто не прошла бы. Требовалась динамика с точностью до наоборот. Ведь инвестор должен иметь некую свободную часть поля и для своей игры. Но успех с биржевой продажей акций Института стволовых клеток и Протэка, размещенных сразу по верхней планке, наглядно продемонстрировал, что старым правилом можно и пренебречь. Вот только надолго ли?
«Рынок испытывает дефицит инвестиционных идей, что подстегивает цену размещения того же Института стволовых клеток, но после удовлетворения первоначального интереса такие компании в дальнейшем уже далеко не всегда получают поддержку», – прокомментировал директор аналитического департамента ИГ «Норд Капитал» Владимир РОЖАНКОВСКИЙ. Он также добавил, что благоприятные условия для IPO частных компаний сложатся именно во II половине 2010 г. На чем основывается такой вывод?
Зовет «дорожка»
Эксперт напомнил, что государство уже отказалось от большинства размещений, предварительно заявленных еще в 2009 г. Так и не были реализованы, например, планы по IPO «Роснефти». Скоропалительное решение о выводе акций этой компании на биржу, принимались в декабре прошлого года, когда еще очень сильны были страхи образования бюджетной дыры, которую надо было чем-то закрывать.
Сейчас подобные страхи заметно поутихли, и могущественная топливная корпорация уже не станет создавать конкуренцию соотечественникам. Таким образом, на рынке IPO (а свободных средств там еще достаточно много) образовалась «дорожка» для частных размещений. И они могут стать весьма эффективными, но только с условием, что будут хорошо подготовлены.
О своих планах по выводу акций на биржу до конца этого года заявили уже более полусотни компаний. В общей сложности они готовятся к размещению примерно на 10 млрд долл. Из них 31 компания еще не разобралась с местом размещения, девять назвали предпочтительным местом расположения биржи Москву, восемь – Гонконг, семь – Лондон. Однако, последним 15 и тем, кто к ним примкнет в дальнейшем, придется учесть два непреклонных условия.
По правилам, принятым в России в 2009 г., компании не должны выставлять на зарубежный листинг более 25% своих акций в рамках нового размещения. Бумаги должны обязательно торговаться и на российских площадках. Ограничения были введены для того, чтобы помочь российским регуляторам создать привлекательный местный фондовый рынок. Цель поставлена весьма благородная, прямо скажем. Но у мер по ее достижению есть свои оппоненты, называющие ограничения непродуманными и даже вредными для фондового рынка России. К такому мнению тоже нельзя не прислушаться.
«Как регулятор вы ограничиваете доступ отечественных компаний к финансовым рынкам и таким образом снижаете конкурентоспособность собственной экономики, – говорит глава банковского подразделения Citigroup в России Ираклий МТИБЕЛИШВИЛИ. – Когда регулятор очнется в следующем году, часть российских компаний уже выйдет на листинг через офшоры, чтобы обойти контроль российской юрисдикции».
