Алекcей ЧЕСТНЕЙШИН
Негативные явления в мирoвoй экoнoмике oбуcлoвили cнижение oбъемoв cпрocа практичеcки на вcе виды cырья и прoдукции. В чаcтнocти, cерьезнo coкратилocь пoтребление газа как на мирoвoм, так и на рoccийcкoм рынках, чтo привело к cнижению цен на газ, уcиленному негативной конъюнктурой cтоимоcти «черного золота» на сырьевых площадках. Обзор по рынку газа и газовой отрасли подготовлен аналитиками ГК «АЛОР».
РЫНОК
За период с января по август 2009 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года поставки газа за пределы России сократились на 30,9%. Среднесуточная добыча газа в РФ в сентябре текущего года по сравнению с сентябрем 2008-го снизилась на 9,4% и составила 1517,6 млн м³. Газовый конфликт между Россией и Украиной в начале года также сыграл значительную роль в динамике объемов добычи газа в нашей стране. Существенное сокращение внутреннего потребления газа обусловлено снижением промышленного производства. Так, по отношению к сентябрю 2008-го промпроизводство в России уменьшилось на 9,5%. Практически во всех государствах наибольшее снижение спроса на газ пришлось также на сектор промышленности, и это отразилось на динамике импорта российского газа. Так, в Европе при 5%-ном сокращении спроса на газ в I полугодии 2009 г. по отношению к аналогичному периоду 2008-го объем импорта газа упал на 14,2%.
Таким образом, уменьшение спроса на газ повлияло как на ситуацию на внутреннем рынке, так и на внешние поставки российского газа. Динамика цен на газ частично нивелировала возможные потери вследствие временного лага, возникающего при влиянии нефтяных котировок на газовые цены. Действительно, специфика ценообразования в долгосрочных контрактах формирует лаг в 6–9 месяцев, с которым реагируют газовые цены на конъюнктуру мировых энергетических рынков. Поэтому на стадию минимума экспорта газа пришелся максимум по ценам. Например, летом 2008 г. стоимость нефти была на пике – баррель стоил около 150 долл./баррель, после чего началось резкое снижение цен на «черное золото». Ситуация со стоимостью газа была противоположной. К концу прошлого года цены на газ стали активно набирать обороты и в ноябре вышли на уровень 500 долл./1000 м?. В марте-апреле 2009-го цена начала снижаться. Таким образом, на начало нынешнего года пришелся пик цены, что частично нивелировало потери, понесенные вследствие снижения объемов экспорта, которое было усилено газовым конфликтом России и Украины.
Резкие колебания стоимости «черного золота» в 2008–2009 гг. в очередной раз спровоцировали серьезные обсуждения, связанные с перспективой «отвязки» цены на газ от цены на нефть, причем данный вопрос поднимался и потребителями, и поставщиками. От столь резких колебаний пострадали обе стороны: высокие цены на газ приносили импортерам дополнительные издержки в условиях рецессии, что не позволяло снижать затраты, а для производителей газа существовала высокая вероятность внешних потрясений, связанных с динамикой стоимости нефти.
В настоящий момент формирование конкурентного рынка газа на основе свободных цен затрудняется высокой импортной зависимостью (например, «еврозона» импортирует порядка 60% от общего объема потребляемого газа). К тому же отсутствует альтернатива поставщиков. Следовательно, пока не представляется возможным обеспечить конкуренцию на уровне экспортеров за счет привлечения независимых поставщиков, это значит, невозможно и снизить зависимость газовых цен от нефтяных. Тенденции развития энергетических рынков только способствуют усилению данного союза, в частности, за счет повышения значимости в отрасли сжиженного природного газа (СПГ).
Помимо имеющейся привязки газовых цен к нефтяным, в России существует серьезный спрэд между внутренними и экспортными ценами на газ. Поскольку на внутреннем рынке также наблюдается снижение спроса, потери можно частично нивелировать за счет повышения цен на внутреннем рынке. Однако необходим обоснованный подход с поэтапным повышением внутренней цены на газ до такого уровня, который обеспечил бы самофинансирование отрасли. При этом резкое повышение может нанести еще более серьезный ущерб, в частности, привести к ухудшению социально-экономического положения в стране и бурному росту инфляции, которая уже находится на высоком уровне.
Можно стимулировать газовые компании и налоговыми мерами. В данном контексте позитивным фактором для предприятий сектора является информация о том, что Правительство РФ решило не повышать экспортную пошлину и НДПИ на газ. Ранее оно планировало с 2010 г. увеличить НДПИ на газ со 147 руб. до 162 руб. за 1000/м?, а экспортную пошлину на газ – с 30% до 35%.
ИНВЕСТПРОГРАММЫ ОАО «ГАЗПРОМ»
Нынешняя ситуация заставила большинство газовых компаний пойти на урезание инвестиционных программ. В частности, коррекцию инвестпрограммы пришлось произвести и крупнейшему газовому предприятию России – ОАО «Газпром», который контролирует 60% запасов газа в стране. В сентябре 2009 г. на заседании правления компании было принято решение скорректировать инвестиционную программу на нынешний год, снизив объем инвестиций с 920 млрд до 762 млрд руб. (на 17%). Основной причиной оказались проблемы с привлечением финансовых средств. Если в начале текущего года «Газпром» заявлял, что не станет пользоваться финансовой помощью государства, то к середине года компании даже не хватало ее. Основной удар придется по инвестициям в наиболее долгосрочные проекты, такие, как разработка газовых месторождений Ямала и реконструкция газотранспортной системы.
Разработка месторождений – важная стратегическая задача в деятельности газовых компаний. Именно поэтому урезание инвестиционных программ, при котором основное сокращение пришлось именно на инвестиции в разработку месторождений, стало негативным моментом. Месторождения Штокман, Бованенково и Сахалин-2 являются стратегически важными. Наибольшее значение имеет развитие Штокманковского месторождения – одно из крупнейших в мире, разведанные запасы которого составляют около 3,7 трлн м? газа.
Зарубежные проекты ОАО «Газпром» также играют существенную роль в развитии деятельности компании, позволяя проводить экспансию за рубеж.
ПЕРСПЕКТИВА РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТОВ В ГАЗОВОЙ СФЕРЕ
Из реализуемых проектов особую значимость имеют:
- утилизация попутного нефтяного газа
- сжижение природного газа
- газификация регионов.
Реализация данных проектов в перспективе должна повысить рентабельность бизнеса и снизить объем выбросов в окружающую среду.
Проблема утилизации попутного нефтяного газа (ПНГ) в РФ в последние годы приобретает все большую актуальность. Утилизация ПНГ является важной стратегической областью деятельности для компании ТНК-ВР, поскольку обеспечивает сокращение выбросов вредных веществ в атмосферу и соблюдение компанией лицензионных обязательств. ТНК-ВР продолжает реализовывать программы, направленные на повышение показателей утилизации попутного газа в регионах своей деятельности. В 2008 г. уровень использования ПНГ ТНК-ВР составил 80%, а это значит, что валовые выбросы загрязняющих веществ в атмосферу в целом по компании снизились на 22,5% по сравнению с 2007-м. Ежегодно в России в факелах сгорает ПНГ на сумму свыше 300 млрд руб., которые могли бы пойти в зачет компаний сектора, что повышает интерес к развитию данного проекта. В настоящий момент транспортировка и переработка попутного газа для дальнейшего применения нерентабельны для нефтяников, т.к. стоимость такого топлива будет выше рыночной, и это тормозит развитие данного проекта.
Проект по сжижению природного газа (СПГ) является перспективным, поскольку СПГ делает рынок природного газа глобальным. Важным шагом стал запуск предприятия по сжижению газа на Сахалине со стороны «Газпрома», что позволит использовать новые технологии и выйти на новые рынки, в частности, в страны АТР. Однако в настоящий момент и еще в длительной перспективе сетевой газ будет являться для концерна основным и наиболее рентабельным бизнесом, что обусловлено в т.ч. и географией поставок: заметим, что рынок Европы является наиболее маржинальным в мире.
Планы создания газового картеля – так называемой «газовой ОПЕК» – являются сильным политическим ходом стран – крупнейших экспортеров газа. Однако в настоящий момент, учитывая долгосрочный характер отношений потребителей и поставщиков газовой отрасли, сложно сказать, насколько эффективной станет координация интересов экспортеров в рамках единой организации. Экономические выгоды в рамках организации стран-экспортеров могут быть получены в среднесрочной перспективе, когда возможны изменения в самом характере рынка. Для России польза от создания «газовой ОПЕК» заключается в том, что Россия как крупный поставщик сможет влиять на ценообразование газа. И все же в настоящий момент перспективы создания подобного картеля достаточно туманны.
Программа газификации «Газпрома» включает 58 регионов страны. В 2005–2006 гг. инвестиции в программу составили 22,8 млрд руб., что обеспечило повышение уровня газификации с 54% до 58%. Изначально проект формировался на три года, по истечении которых программа должна была быть реализована, но постоянные проблемы не позволяли ей завершиться, поэтому она продолжается и сейчас. В числе причин продления сроков программы можно назвать и экономический кризис.
ФОНДОВЫЙ РЫНОК
От максимальных уровней, достигнутых весной прошлого года, акции «Газпрома» и «НОВАТЭКа» значительно скорректировались. Снижение стоимости бумаг «Газпрома» от максимумов, зафиксированных в мае 2008-го, до минимумов октября того же года составило 77,27%, по «НОВАТЭКу» – 79,13%. В настоящий момент они отыграли значительную часть потерь, и снижение с середины прошлого года составляет 51% по акциям «Газпрома» и 38% – по бумагам «НОВАТЭКа».
Отдельно остановимся на компании ОАО «НОВАТЭК». Она ориентирована на внутреннее потребление, и поэтому ее потери менее значительны, чем у экспортоориентированном «Газпроме». За I полугодие 2009 г. чистая прибыль «НОВАТЭКа» по РСБУ снизилась на 24,4%, при этом компания продолжила наращивать объемы добычи. Негативным фактором стало снижение потребления. Финансовые показатели предприятия поддержало двукратное повышение регулируемых тарифов на газ: в I квартале – на 5%, во II-м – на 7%.
Согласно последней оценке, в целом фундаментальный потенциал роста акций данных эмитентов составляет порядка 50%, но он вряд ли будет реализован до конца текущего года. Стабилизация ситуации способствует пересмотру фундаментальных показателей, поэтому акции газовых компаний являются перспективной долгосрочной идеей.
