Экoнoмичеcкие прoблемы cтран зoны еврo мoгут привеcти к тoму, чтo притoк капитала в Рoccию значительнo вoзраcтет. О вoзмoжнocти такoгo cценария coбытий, в чаcтнocти, заявил на днях замминиcтра финанcoв Сергей Сторчак: «В наcтоящее время имеетcя клаccичеcкий вариант трудно предcказуемой cитуации. На рынках наблюдается то «ралли» после принятых решений, то «откат». Приток «горячих» денег, номинированных в евро, усилится в страны с формирующимися рынками, в том числе, в Россию».
Первый зампред Центробанка РФ Алексей Улюкаев подобной перспективы отрицать не стал. В развивающихся странах, в том числе, и в России, существуют риски неконтролируемого притока капитала, появление которого может быть продиктовано «возобновлением пузырей активов», согласился он. В апреле текущего года чистый приток капитала в РФ составил 3-4 млрд. долларов и, вполне возможно, что по итогам года прогноз Минэкономразвития РФ о притоке капитала в размере 10 млрд. долларов сбудется, отмечает Улюкаев.
Дискуссия о том, каким образом Центробанку придется ограничивать приток «горячих денег» в страну и нужно ли это делать вообще, ведется давно. С одной стороны, сдержать поток спекулятивного капитала, несущего нестабильность платежному балансу страны и оказывающего избыточное давление на рубль, было бы полезно. В памяти еще жив азиатский кризис 9
0-х годов, по мнению экономистов, спровоцированный, в том числе, быстрой и масштабной сменой притока и оттока капитала. Так, совокупный чистый приток капитала в Индонезию, Малайзию, Южную Корею, Филиппины и Таиланд за период с 1994 г. по 1996 г. вырос с 41 млрд. долларов до 93 млрд., а в 1997 году страны потеряли 12 млрд. долларов. С другой стороны, дополнительное регулирование трансграничных операций может спугнуть инвесторов, так необходимых сегодня отечественной экономике. Сам Улюкаев еще в конце прошлого года заверил, что, если регулятор и решится предпринять какие-то конкретные меры, то только после тщательного обсуждения вопроса на всевозможных уровнях.
Какими же механизмами сдерживания притока «горячих денег» располагает сегодня Центробанк? Это может быть уже применявшееся ранее ЦБ валютное регулирование – ограничения для банков по наращиванию валютных позиций, дифференциация нормативов обязательных резервов по иностранным заимствованиям, повышение гибкости обменного курса, что ограничивает привлекательность операций carry trade, снижение процентных ставок, ужесточение требований к внешним заимствованиям. Причем последнее, по мнению Улюкаева, должно касаться не только банков, но и компаний, в противном случае участники рынка окажутся в неравном положении.
Пруденциальные инструменты, такие, как нормативы минимального уровня капитала в отношении внешних заимствований, помогают уменьшить чрезмерный приток капитала и связанные с ним риски у банков. Однако для обеспечения устойчивости финансовой системы эти средства необходимо дополнить благоприятствующими мерами макроэкономической политики, считают экономисты Международного валютного фонда.
Эти меры разнятся в зависимости от экономической специфики стран. В государствах с гибким валютным курсом необходимо укреплять национальную валюту, там, где существует привязка валютного курса – ужесточать бюджетную политику, советуют в МВФ.
«Пока российские власти оставляют открытым вопрос введения норм контроля за капиталом, – говорит глава постоянного представительства МВФ в РФ Хельге Бергер. Но сейчас рубль соответствует среднесрочным экономическим показателям, и, если в дальнейшем не произойдет его значительного укрепления, то мы не видим оснований для введения экстренных мер».
Но даже если приток капитала и хлынет с удвоенной силой в страну, стоит хорошенько подумать, стоит ли тут что-то
предпринимать, говорит гендиректор компании «Финэкспертиза» Агван Микаэлян. Ведь любые меры – палка о двух концах, добавляет директор Центра развития ГУ-ВШЭ Наталья Акиндинова. «Нет абсолютно эффективных рычагов, и если одни меры примут, найдутся другие лазейки», – замечает она.
И вновь Америка
Все разговоры о регулировании трансграничных операций, даже сейчас, в условиях повышенной нервозности из-за событий в еврозоне, больше носят гипотетический характер, уверен Агван Микаэлян. И вообще – «хоронить» Европу рано, ведь слухи о ее «закате», как уверяет эксперт, явно преувеличены.
Казалось бы, на фоне проблем ряда европейских стран Россия выглядит довольно привлекательно. На сегодняшний день особых поводов для беспокойства со стороны российской экономики эксперты МВФ не видят: значительных бюджетных проблем нет, все в порядке с ликвидностью, банковский сектор стабилен, а международные валютные резервы по-прежнему высоки и почти в 4 раза превышают внешний долг страны.
«Но солидные объемы капитала, что шли в страну из Европы, могут пойти и в прямо противоположную от России сторону», – не исключает Микаэлян. Как отмечают в «Emerging Portfolio Fund Research», нетто-приток в российские фонды с начала года составил 1,889 млрд. долларов, объем средств под их управлением – 11,3 млрд. долларов. Но после трех месяцев непрерывного притока инвесторы начали выводить деньги из фондов, ориентированных на акции компаний России и стран СНГ. За неделю с 6 по 12 мая отток составил 203 млн. долларов. За последнее время подобные масштабы можно было наблюдать лишь в ноябре прошлого года, когда возникли опасения в связи с долговыми проблемами Дубая. Отток наблюдается и в фондах других развивающихся стран – членов БРИК: Китай за тот же период потерял 332 млн. долларов, Бразилия – 247 млн. долларов, Индия – 189 млн. долларов. Приток в фонды Европы, Ближнего Востока и Африки сократился на 351 млн. долларов.
За период с 13 по 19 мая отток капитала из фондов, инвестирующих в акции РФ и стран СНГ, продолжился, хотя его объемы уже значительно меньше – 9 млн. долларов.
Нынешнее негативное движение капитала эксперты объясняют исключительно оттоком из фондов ETF (Exchange Traded Funds – индексные фонды, паи которых обращаются на бирже) в размере $78 млн., тогда как фонды акций показали приток на уровне $69 млн.
Фонды инвестиций в мировые развивающиеся рынки (Global Emerging Markets, GEM), в которых доля акций РФ на конец марта 2010 года составляла 7,26%, потеряли за последнюю неделю $76 млн.
Отток капитала свидетельствует о том, что инвесторы выводят деньги с рынков рискованных активов, в том числе, и сырьевых. Можно сколько угодно рассуждать, что мы отличаемся от других развивающихся рынков, но только до тех пор, пока цена на нефть растет, говорит Наталья Акиндинова. «Пока нет ценовой турбулентности, Россия – достойная альтернатива для капиталовложения. Но как только стоимость нефти начинает падать, как это происходит сейчас, от нас моментально уходят, потому, что все прекрасно понимают, на чем держится российская экономика», – отмечает она.
Зато чистые покупки долгосрочных ценных бумаг США в марте достигли рекордного уровня 140.5 млрд. долларов. С учетом краткосрочных контрактов, таких как свопы, чистые покупки иностранных инвесторов активов Соединенных Штатов составили 10,5 млрд. долларов. И хотя американская экономика еще преподносит отдельные неприятные сюрпризы; например, доля просроченных ипотечных кредитов по итогам первого квартала текущего года составила 10,06%, в то время как по итогам 4 квартала 2009 года она составляла 9,47%; инвесторов обнадеживает общее улучшение макроэкономических показателей экономики Соединенных Штатов. Подобный позитив, к тому же – на фоне проблем еврозоны – обеспечивает привлекательность американских активов.
США останутся в выигрыше вне зависимости от того, как будут складываться дела в Европе – будет ли это реорганизация блока стран еврозоны, принудительный выход из нее отдельных участников или же отказ от единой европейской валюты вовсе. Более того, усиление позиций доллара снимает проблему рефинансирования огромного – свыше 13 трлн. долларов – государственного долга США, а значит, зазвучавший в кризис с новой силой вопрос «Кто в мире хозяин?» теряет свою актуальность.
Первый зампред Центробанка РФ Алексей Улюкаев подобной перспективы отрицать не стал. В развивающихся странах, в том числе, и в России, существуют риски неконтролируемого притока капитала, появление которого может быть продиктовано «возобновлением пузырей активов», согласился он. В апреле текущего года чистый приток капитала в РФ составил 3-4 млрд. долларов и, вполне возможно, что по итогам года прогноз Минэкономразвития РФ о притоке капитала в размере 10 млрд. долларов сбудется, отмечает Улюкаев.
Нелегкие будни ЦБ
Дискуссия о том, каким образом Центробанку придется ограничивать приток «горячих денег» в страну и нужно ли это делать вообще, ведется давно. С одной стороны, сдержать поток спекулятивного капитала, несущего нестабильность платежному балансу страны и оказывающего избыточное давление на рубль, было бы полезно. В памяти еще жив азиатский кризис 9
0-х годов, по мнению экономистов, спровоцированный, в том числе, быстрой и масштабной сменой притока и оттока капитала. Так, совокупный чистый приток капитала в Индонезию, Малайзию, Южную Корею, Филиппины и Таиланд за период с 1994 г. по 1996 г. вырос с 41 млрд. долларов до 93 млрд., а в 1997 году страны потеряли 12 млрд. долларов. С другой стороны, дополнительное регулирование трансграничных операций может спугнуть инвесторов, так необходимых сегодня отечественной экономике. Сам Улюкаев еще в конце прошлого года заверил, что, если регулятор и решится предпринять какие-то конкретные меры, то только после тщательного обсуждения вопроса на всевозможных уровнях.
Какими же механизмами сдерживания притока «горячих денег» располагает сегодня Центробанк? Это может быть уже применявшееся ранее ЦБ валютное регулирование – ограничения для банков по наращиванию валютных позиций, дифференциация нормативов обязательных резервов по иностранным заимствованиям, повышение гибкости обменного курса, что ограничивает привлекательность операций carry trade, снижение процентных ставок, ужесточение требований к внешним заимствованиям. Причем последнее, по мнению Улюкаева, должно касаться не только банков, но и компаний, в противном случае участники рынка окажутся в неравном положении.
Пруденциальные инструменты, такие, как нормативы минимального уровня капитала в отношении внешних заимствований, помогают уменьшить чрезмерный приток капитала и связанные с ним риски у банков. Однако для обеспечения устойчивости финансовой системы эти средства необходимо дополнить благоприятствующими мерами макроэкономической политики, считают экономисты Международного валютного фонда.
Эти меры разнятся в зависимости от экономической специфики стран. В государствах с гибким валютным курсом необходимо укреплять национальную валюту, там, где существует привязка валютного курса – ужесточать бюджетную политику, советуют в МВФ.
«Пока российские власти оставляют открытым вопрос введения норм контроля за капиталом, – говорит глава постоянного представительства МВФ в РФ Хельге Бергер. Но сейчас рубль соответствует среднесрочным экономическим показателям, и, если в дальнейшем не произойдет его значительного укрепления, то мы не видим оснований для введения экстренных мер».
Но даже если приток капитала и хлынет с удвоенной силой в страну, стоит хорошенько подумать, стоит ли тут что-то
предпринимать, говорит гендиректор компании «Финэкспертиза» Агван Микаэлян. Ведь любые меры – палка о двух концах, добавляет директор Центра развития ГУ-ВШЭ Наталья Акиндинова. «Нет абсолютно эффективных рычагов, и если одни меры примут, найдутся другие лазейки», – замечает она.
И вновь Америка
Все разговоры о регулировании трансграничных операций, даже сейчас, в условиях повышенной нервозности из-за событий в еврозоне, больше носят гипотетический характер, уверен Агван Микаэлян. И вообще – «хоронить» Европу рано, ведь слухи о ее «закате», как уверяет эксперт, явно преувеличены.
Казалось бы, на фоне проблем ряда европейских стран Россия выглядит довольно привлекательно. На сегодняшний день особых поводов для беспокойства со стороны российской экономики эксперты МВФ не видят: значительных бюджетных проблем нет, все в порядке с ликвидностью, банковский сектор стабилен, а международные валютные резервы по-прежнему высоки и почти в 4 раза превышают внешний долг страны.
«Но солидные объемы капитала, что шли в страну из Европы, могут пойти и в прямо противоположную от России сторону», – не исключает Микаэлян. Как отмечают в «Emerging Portfolio Fund Research», нетто-приток в российские фонды с начала года составил 1,889 млрд. долларов, объем средств под их управлением – 11,3 млрд. долларов. Но после трех месяцев непрерывного притока инвесторы начали выводить деньги из фондов, ориентированных на акции компаний России и стран СНГ. За неделю с 6 по 12 мая отток составил 203 млн. долларов. За последнее время подобные масштабы можно было наблюдать лишь в ноябре прошлого года, когда возникли опасения в связи с долговыми проблемами Дубая. Отток наблюдается и в фондах других развивающихся стран – членов БРИК: Китай за тот же период потерял 332 млн. долларов, Бразилия – 247 млн. долларов, Индия – 189 млн. долларов. Приток в фонды Европы, Ближнего Востока и Африки сократился на 351 млн. долларов.
За период с 13 по 19 мая отток капитала из фондов, инвестирующих в акции РФ и стран СНГ, продолжился, хотя его объемы уже значительно меньше – 9 млн. долларов.
Нынешнее негативное движение капитала эксперты объясняют исключительно оттоком из фондов ETF (Exchange Traded Funds – индексные фонды, паи которых обращаются на бирже) в размере $78 млн., тогда как фонды акций показали приток на уровне $69 млн.
Фонды инвестиций в мировые развивающиеся рынки (Global Emerging Markets, GEM), в которых доля акций РФ на конец марта 2010 года составляла 7,26%, потеряли за последнюю неделю $76 млн.
Отток капитала свидетельствует о том, что инвесторы выводят деньги с рынков рискованных активов, в том числе, и сырьевых. Можно сколько угодно рассуждать, что мы отличаемся от других развивающихся рынков, но только до тех пор, пока цена на нефть растет, говорит Наталья Акиндинова. «Пока нет ценовой турбулентности, Россия – достойная альтернатива для капиталовложения. Но как только стоимость нефти начинает падать, как это происходит сейчас, от нас моментально уходят, потому, что все прекрасно понимают, на чем держится российская экономика», – отмечает она.
Зато чистые покупки долгосрочных ценных бумаг США в марте достигли рекордного уровня 140.5 млрд. долларов. С учетом краткосрочных контрактов, таких как свопы, чистые покупки иностранных инвесторов активов Соединенных Штатов составили 10,5 млрд. долларов. И хотя американская экономика еще преподносит отдельные неприятные сюрпризы; например, доля просроченных ипотечных кредитов по итогам первого квартала текущего года составила 10,06%, в то время как по итогам 4 квартала 2009 года она составляла 9,47%; инвесторов обнадеживает общее улучшение макроэкономических показателей экономики Соединенных Штатов. Подобный позитив, к тому же – на фоне проблем еврозоны – обеспечивает привлекательность американских активов.
США останутся в выигрыше вне зависимости от того, как будут складываться дела в Европе – будет ли это реорганизация блока стран еврозоны, принудительный выход из нее отдельных участников или же отказ от единой европейской валюты вовсе. Более того, усиление позиций доллара снимает проблему рефинансирования огромного – свыше 13 трлн. долларов – государственного долга США, а значит, зазвучавший в кризис с новой силой вопрос «Кто в мире хозяин?» теряет свою актуальность.
Оксана Черкасова
