Общая cтoимocть реализации мерoприятий налoгoвo-бюджетнoй пoлитики, направленных на преoдoление пocледcтвий мирoвoгo финанcoвoгo кризиcа в Рoccии, oцениваетcя на урoвне от 2 трлн 45 млрд до 2 трлн 145 млрд руб. (5,2–5,4% ВВП). Такие цифры привел вице-премьер РФ, миниcтр финанcов Алекcей Кудрин.
По данным главы Минфина, меры налоговой политики (как то: cнижение налога на прибыль на 4 пункта, увеличение амортизационных отчиcлений c 10% до 30%, изменение порядка взимания вывозной пошлины на нефть, прочие меры, в том чиcле увеличение имущеcтвенного вычета для граждан при приобретении жилья, cнижение cтавки налога на малый бизнеc, поддержка рыболовства) обойдутся бюджету в сумму от 900 млрд до 1 трлн руб. (2,3–2,5% ВВП). Применение антикризисных мер бюджетной политики (пополнение капитала госбанков, АСВ, АИЖК, выделение субординированных кредитов, поддержка экспорта и т.п., без размещения средств суверенных фондов) будет суммарно стоить 1 трлн 145 млрд руб. (2,9% ВВП).
Министр к тому же напомнил, что в 2008 г. из Фонда содействия реформированию ЖКХ было выделено 50 млрд руб. на выкуп квартир в домах с высокой степенью готовности, из федерального бюджета – 32 млрд руб. на выкуп квартир для военнослуж
ащих и социально уязвимых категорий граждан. Также было принято решение о предоставлении в 2009 г. государственных гарантий предприятиям реального сектора экономики в размере 300 млрд руб.
При этом меры налогово-бюджетной политики, направленные на преодоление последствий мирового финансового кризиса, предполагается осуществить в сумме 175 млрд руб. за счет остатков бюджета на начало 2009 г., остальные – за счет перераспределения расходов внутри установленных параметров бюджета.
На начальном этапе для поддержки банковской ликвидности Минфин России размещал свободные средства федерального бюджета на депозитах коммерческих банков. Кроме того, в 2008 г. на внутреннем финансовом рынке были размещены средства ГК «Фонд ЖКХ» (180 млрд руб.), ГК «Роснано» (130 млрд руб.), а также Фонда национального благосостояния (175 млрд руб.).
Увеличение расходов федерального бюджета в 2007 г. на 24,9% в реальном выражении (более чем втрое быстрее ВВП) сделало российскую экономику уязвимой к воздействию глобального кризиса, считает Кудрин. В ней сформировались низкие процентные ставки, отрицательные в реальном выражении, что вызвало рост кредитования. Результат – перегрев экономики, рост инфляции и наращивание внешних заимствований, причем «быстрый рост госрасходов и импорта маскировался повышением цен на нефть и другие экспортные товары».
Кредитный пузырь в условиях кризиса неизбежно приводит к «жесткой посадке» перегретых отраслей, невозврату кредитов, пишет министр.
Высокая стоимость ресурсов для предприятий порождает неопределенность: вновь произведенные товары и услуги могут быть не востребованы, предсказывает Кудрин. В результате кредитами могут воспользоваться только производства с высокой доходностью или быстрой отдачей.
Для развития промышленности надо снижать инфляцию и ставки кредита, уверен Кудрин. Он называет инфляцию главным индикатором экономической политики и поэтому оправдывает политику ЦБ по повышению ставок.
Меры денежно-кредитной политики – лучшее лекарство в период кризиса, уверен министр, а проводимая политика – снижение налогов и рост госрасходов – может использоваться, но с ограничениями. В развивающихся экономиках снижение налогов вызывает дефицит бюджета и госдолга; к тому же правительству надо думать, как потом свернуть стимулирующие меры.
В ближайшие три года внешние условия развития экономики ухудшатся, ожидает Кудрин. У бюджета-2009, обещает министр, будет существенный дефицит. В 2010 г. он дойдет до 5% ВВП, а в 2011 – до 3% ВВП.
Банк России оценивает рост денежной массы (агрегата М2) в 2009 г. от 19% до 28% в зависимости от сценарных вариантов развития экономики. Напомним, что денежный агрегат М2 представляет собой объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах нефинансовых организаций и физических лиц, являющихся резидентами РФ. По оценке ЦБ, в 2010 г. и 2011 г. темпы прироста предложения денег замедлятся и могут составить от 16% до 25% в 2010 г. и от 14% до 22% в 2011 г.
Приводя эти данные, министр финансов подчеркнул, что переход к формированию денежного предложения преимущественно за счет
увеличения валового кредита банкам при снижении роли прироста чистых международных резервов «позволит более эффективно использовать процентные инструменты денежно-кредитного регулирования, сделать действенным процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики». В то же время, указывает А. Кудрин, уменьшение присутствия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке даст возможность повысить гибкость курсовой политики, осуществить постепенный переход к режиму свободно плавающего валютного курса.
Министр считает, что постепенное ослабление рубля по отношению к бивалютной корзине (0,55 долл. и 0,45 евро), которое ЦБ РФ осуществлял с ноября 2008 г. по январь нынешнего, является более затратным с точки зрения расходования международных резервов. «Вместе с тем, постепенное ослабление курса валюты позволило банкам создать необходимые валютные резервы и обеспечить устойчивость пассивной части банковской системы», – отмечает А. Кудрин.
Дефицита не менее 7% ожидает в этом году председатель совета директоров МДМ-банка Олег ВЬЮГИН: «Набрали обязательств, по-другому не получится». Бороться надо не с инфляцией, считает он, а с мощным долговым давлением на компании.
Низкая инфляция не может быть критерием успеха в кризисной ситуации, выразил свое мнение помощник президента по экономическим вопросам Аркадий ДВОРКОВИЧ. А главной заботой государства должно быть качество жизни людей: возможность зарабатывать, доступ к хорошему образованию и медицинским услугам, комфортное жилье, защищенность от экономических потрясений.
Кудрин прав, считая низкую инфляцию задачей №1, говорит главный экономист «Тройки диалог» Евгений ГАВРИЛЕНКОВ: «Сначала надо наладить макросреду, а потом думать о количестве выделяемой помощи». Ослабление рубля, по его мнению, помогло экономике больше, чем вся бюджетная поддержка.
В конце января Газпром¬банк заявил о намерении выкупить два выпуска своих LPN, выделив на эти цели 300 млн долл. Аналитики говорят, что банк решил воспользоваться благоприятной ситуацией и направить избыточные валютные пассивы на выплату долгов, сэко¬номив таким образом на их обслуживании.
Первый выпуск кредитных нот с плавающей ставкой (со сроком погашения 4 апреля 2010 г., объемом 700 млн долл. и номиналом в 1 тыс. долл.) банк намерен выкупить по цене не более 880 долл. за штуку. Дисконт по второму выпуску LPN объемом 1 млрд долл. может составить не менее 350 долл. за ноту, поскольку срок их погашения – 23 сентября 2015 г. При этом второй выпуск в свое время был размещен под 6,5% годовых.
Как пояснили в самом Газпромбанке, «данная операция позволит сократить объем долга перед иностранными кредиторами по выгодной цене и направить вырученные сред¬ства на поддержку отечественной экономики в условиях продолжающегося мирового финансового кризиса». Причем, это не первое предложение о выкупе LPN банками. Так, о выкупе кредитных нот со сроком погашения в 2011 г. объявил и УРСА-банк.
По словам исполнительного директора департамента исследования долговых рынков банка «Траст» Алексея Демкина, в настоящее время подобная операция является для банков одной из самых выгодных и доходных на рынке. В случае принятия предложения держателями нот банки экономят на выплате процентов и сумме погашения: чем длиннее срок таких бумаг, тем выше дисконт. Предполагается, что
Газпромбанк, скорее всего, будет выкупать бумаги по принципу голландского аукциона: держатель бумаг, предложивший лучшую цену (то есть больший дисконт), и получит день¬ги. «В итоге размер дисконта может составить более 120 и 350 долларов соответственно, – отмечает эксперт. – Тем более что до заявления Газпромбанком о выкупе LPN эти бумаги торговались даже ниже 880 и 650 долларов за штуку».
Алексей Демкин полагает, что примеру Газпромбанка могут последовать и другие кредитные организации, входящие в топ-50. По его словам, банки в последнее время прикупили значительный объем валюты, часть которого вполне могут направить на досрочное погашение своих обязательств. Аналитик ИК «Тройка Диалог» Ольга Веселова добавила, что предложением о досрочном погашении воспользуются те дер-жатели кредитных нот, которые в условиях кризиса согласны получить меньшую доходность, но при этом снять с себя риски по этим бумагам.
По данным главы Минфина, меры налоговой политики (как то: cнижение налога на прибыль на 4 пункта, увеличение амортизационных отчиcлений c 10% до 30%, изменение порядка взимания вывозной пошлины на нефть, прочие меры, в том чиcле увеличение имущеcтвенного вычета для граждан при приобретении жилья, cнижение cтавки налога на малый бизнеc, поддержка рыболовства) обойдутся бюджету в сумму от 900 млрд до 1 трлн руб. (2,3–2,5% ВВП). Применение антикризисных мер бюджетной политики (пополнение капитала госбанков, АСВ, АИЖК, выделение субординированных кредитов, поддержка экспорта и т.п., без размещения средств суверенных фондов) будет суммарно стоить 1 трлн 145 млрд руб. (2,9% ВВП).
Министр к тому же напомнил, что в 2008 г. из Фонда содействия реформированию ЖКХ было выделено 50 млрд руб. на выкуп квартир в домах с высокой степенью готовности, из федерального бюджета – 32 млрд руб. на выкуп квартир для военнослуж
ащих и социально уязвимых категорий граждан. Также было принято решение о предоставлении в 2009 г. государственных гарантий предприятиям реального сектора экономики в размере 300 млрд руб.
При этом меры налогово-бюджетной политики, направленные на преодоление последствий мирового финансового кризиса, предполагается осуществить в сумме 175 млрд руб. за счет остатков бюджета на начало 2009 г., остальные – за счет перераспределения расходов внутри установленных параметров бюджета.
На начальном этапе для поддержки банковской ликвидности Минфин России размещал свободные средства федерального бюджета на депозитах коммерческих банков. Кроме того, в 2008 г. на внутреннем финансовом рынке были размещены средства ГК «Фонд ЖКХ» (180 млрд руб.), ГК «Роснано» (130 млрд руб.), а также Фонда национального благосостояния (175 млрд руб.).
Сами виноваты?
Увеличение расходов федерального бюджета в 2007 г. на 24,9% в реальном выражении (более чем втрое быстрее ВВП) сделало российскую экономику уязвимой к воздействию глобального кризиса, считает Кудрин. В ней сформировались низкие процентные ставки, отрицательные в реальном выражении, что вызвало рост кредитования. Результат – перегрев экономики, рост инфляции и наращивание внешних заимствований, причем «быстрый рост госрасходов и импорта маскировался повышением цен на нефть и другие экспортные товары».
Кредитный пузырь в условиях кризиса неизбежно приводит к «жесткой посадке» перегретых отраслей, невозврату кредитов, пишет министр.
Разбор полетов
Высокая стоимость ресурсов для предприятий порождает неопределенность: вновь произведенные товары и услуги могут быть не востребованы, предсказывает Кудрин. В результате кредитами могут воспользоваться только производства с высокой доходностью или быстрой отдачей.
Для развития промышленности надо снижать инфляцию и ставки кредита, уверен Кудрин. Он называет инфляцию главным индикатором экономической политики и поэтому оправдывает политику ЦБ по повышению ставок.
Меры денежно-кредитной политики – лучшее лекарство в период кризиса, уверен министр, а проводимая политика – снижение налогов и рост госрасходов – может использоваться, но с ограничениями. В развивающихся экономиках снижение налогов вызывает дефицит бюджета и госдолга; к тому же правительству надо думать, как потом свернуть стимулирующие меры.
Что будет?
В ближайшие три года внешние условия развития экономики ухудшатся, ожидает Кудрин. У бюджета-2009, обещает министр, будет существенный дефицит. В 2010 г. он дойдет до 5% ВВП, а в 2011 – до 3% ВВП.
Банк России оценивает рост денежной массы (агрегата М2) в 2009 г. от 19% до 28% в зависимости от сценарных вариантов развития экономики. Напомним, что денежный агрегат М2 представляет собой объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах нефинансовых организаций и физических лиц, являющихся резидентами РФ. По оценке ЦБ, в 2010 г. и 2011 г. темпы прироста предложения денег замедлятся и могут составить от 16% до 25% в 2010 г. и от 14% до 22% в 2011 г.
Приводя эти данные, министр финансов подчеркнул, что переход к формированию денежного предложения преимущественно за счет
увеличения валового кредита банкам при снижении роли прироста чистых международных резервов «позволит более эффективно использовать процентные инструменты денежно-кредитного регулирования, сделать действенным процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики». В то же время, указывает А. Кудрин, уменьшение присутствия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке даст возможность повысить гибкость курсовой политики, осуществить постепенный переход к режиму свободно плавающего валютного курса.
Министр считает, что постепенное ослабление рубля по отношению к бивалютной корзине (0,55 долл. и 0,45 евро), которое ЦБ РФ осуществлял с ноября 2008 г. по январь нынешнего, является более затратным с точки зрения расходования международных резервов. «Вместе с тем, постепенное ослабление курса валюты позволило банкам создать необходимые валютные резервы и обеспечить устойчивость пассивной части банковской системы», – отмечает А. Кудрин.
Применительно к практике
Дефицита не менее 7% ожидает в этом году председатель совета директоров МДМ-банка Олег ВЬЮГИН: «Набрали обязательств, по-другому не получится». Бороться надо не с инфляцией, считает он, а с мощным долговым давлением на компании.
Низкая инфляция не может быть критерием успеха в кризисной ситуации, выразил свое мнение помощник президента по экономическим вопросам Аркадий ДВОРКОВИЧ. А главной заботой государства должно быть качество жизни людей: возможность зарабатывать, доступ к хорошему образованию и медицинским услугам, комфортное жилье, защищенность от экономических потрясений.
Кудрин прав, считая низкую инфляцию задачей №1, говорит главный экономист «Тройки диалог» Евгений ГАВРИЛЕНКОВ: «Сначала надо наладить макросреду, а потом думать о количестве выделяемой помощи». Ослабление рубля, по его мнению, помогло экономике больше, чем вся бюджетная поддержка.
От бремени долгов
В конце января Газпром¬банк заявил о намерении выкупить два выпуска своих LPN, выделив на эти цели 300 млн долл. Аналитики говорят, что банк решил воспользоваться благоприятной ситуацией и направить избыточные валютные пассивы на выплату долгов, сэко¬номив таким образом на их обслуживании.
Первый выпуск кредитных нот с плавающей ставкой (со сроком погашения 4 апреля 2010 г., объемом 700 млн долл. и номиналом в 1 тыс. долл.) банк намерен выкупить по цене не более 880 долл. за штуку. Дисконт по второму выпуску LPN объемом 1 млрд долл. может составить не менее 350 долл. за ноту, поскольку срок их погашения – 23 сентября 2015 г. При этом второй выпуск в свое время был размещен под 6,5% годовых.
Как пояснили в самом Газпромбанке, «данная операция позволит сократить объем долга перед иностранными кредиторами по выгодной цене и направить вырученные сред¬ства на поддержку отечественной экономики в условиях продолжающегося мирового финансового кризиса». Причем, это не первое предложение о выкупе LPN банками. Так, о выкупе кредитных нот со сроком погашения в 2011 г. объявил и УРСА-банк.
По словам исполнительного директора департамента исследования долговых рынков банка «Траст» Алексея Демкина, в настоящее время подобная операция является для банков одной из самых выгодных и доходных на рынке. В случае принятия предложения держателями нот банки экономят на выплате процентов и сумме погашения: чем длиннее срок таких бумаг, тем выше дисконт. Предполагается, что
Газпромбанк, скорее всего, будет выкупать бумаги по принципу голландского аукциона: держатель бумаг, предложивший лучшую цену (то есть больший дисконт), и получит день¬ги. «В итоге размер дисконта может составить более 120 и 350 долларов соответственно, – отмечает эксперт. – Тем более что до заявления Газпромбанком о выкупе LPN эти бумаги торговались даже ниже 880 и 650 долларов за штуку».
Алексей Демкин полагает, что примеру Газпромбанка могут последовать и другие кредитные организации, входящие в топ-50. По его словам, банки в последнее время прикупили значительный объем валюты, часть которого вполне могут направить на досрочное погашение своих обязательств. Аналитик ИК «Тройка Диалог» Ольга Веселова добавила, что предложением о досрочном погашении воспользуются те дер-жатели кредитных нот, которые в условиях кризиса согласны получить меньшую доходность, но при этом снять с себя риски по этим бумагам.
Маргарита Пантелеева
