Алекcей ЧЕСТНЕЙШИН
В наcтoящее время нефть являетcя тем тoварoм, цена на кoтoрый cтабилизирoвалаcь. Этo oчень важнo для вcей мирoвoй экoнoмики, т.к. мнoгoе в ней будет cтрoитьcя вoкруг этoгo cтабилизирующегo фактора. Обретенный уровень в 70 долл./бар важен как для развития нефтяной отраcли, так и для роcта экономики в целом. Обзор перcпектив рынка нефти и развития отечеcтвенных нефтяных компаний подготовлен аналитиком инвеcтиционного ООО «Компания «БрокерКредитСервиc» Макcимом ШЕИНЫМ.
ЦЕНА НА НЕФТЬ
Прошлый год cтал годом возврата нефтяных цен к равновеcному уровню (т.е. к приемлемым ценам для поcтавщиков и потребителей), который находитcя в районе 70 долл./бар. До этого мы были свидетелями того, как цены возрастали до 120 долл./бар и падали до 40 долл./бар. Заметим, что 70 долл./бар – это уровень 2006–2007 гг., т.е. того периода, когда мировые нефтяные компании работали достаточно успешно с очень высокой прибылью. Именно тогда были сделаны основные капитальные вложения в развитие компаний, а корпорации делали прогнозы и расчеты на будущее, закладывая в базовые сценарии стоимость «черного золота» на уровне 60–70 долл./бар.
В тот период мировая экономика также сориентировалась именно на 70 долл./бар. Именно поэтому можно сказать: то, что сейчас произошел возврат к этой цене, свидетельствующей о возвращении на некую фундаментальную и объективно оправданную стоимость нефти, – большая удача. Мы убеждены, что сам факт стабилизации мировых цен на «черное золото» сейчас очень важен, причем не только для рынка углеводородного сырья. Отличительной чертой текущего мирового экономического кризиса стала полная дезориентация людей относительно того, сколько какие товары могут стоить, каково должно быть соотношение основных валют, где место финансовых институтов и т.д. В этом смысле нефтяной рынок может выступить как одна из неких осей для формирования новой системы ценовых координат. Это, кстати, оправдано и с точки зрения того, что нефть и газ являются ресурсами, влияющими на стоимость почти всех товаров.
Возврату к равновесной цене с уровней в 40 долл./бар способствовали, прежде всего, принятые правительствами всех стран меры по поддержанию экономик. В этом плане символично то, что основные макроэкономические индикаторы подтверждают правильность принятых мер. Это также дает основание полагать, что и в дальнейшем соотношение спроса и предложения будет удерживать нынешний важный уровень.
Фактор слабеющего доллара увеличивает свое влияние на стоимость нефти, когда на валютном рынке наблюдается значительная волатильность, но когда ситуация стабилизируется, как, например, сейчас, значимость этого фактора снижается. Однако в целом по результатам 2009 г. можно сказать, что примерно 80% изменений цены на нефть – это следствие изменения курса доллара против корзины основных мировых валют.
СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ
Спрос на нефть наиболее всего понизился в развитых странах – в Европе и США. В азиатских странах, в частности в Китае, где продолжается экономический рост, потребление нефтепродуктов выросло, хотя и незначительно. В России оно осталось на прежнем уровне.
Предложение нефти на мировом рынке всегда очень быстро и адекватно изменялось в зависимости от спроса. В 2009 г. спрос понизился на 1.8 млн бар/сут. – это несущественное снижение, тем не менее, соответственно, снизилось и предложение. Знаковым показателем является уровень загрузки нефтеперерабатывающих заводов. Он также понизился, и под вопрос оказалась поставлена необходимость реализации проектов по сооружению новых перерабатывающих мощностей. То есть в прошлом году произошла переоценка перспектив наращивания нефтепереработки. Отметим, что подобная ситуация в мировой практике уже была. В 1950–1960-х гг. прошлого века наблюдался значительный рост спроса на бензин, прежде всего со стороны США. Предполагалось, что он будет и дальше расти такими же темпами. В результате в последующее десятилетие было построено много нефтеперерабатывающих заводов.
Однако в конце 70-х – начале 80-х гг. спрос на бензин вырос не столь значительно, как планировалось, и перерабатывающие мощности по всему миру – свыше 9 млн бар/сут. – оказались свободными. Рентабельность нефтяной промышленности понизилась, и она определенный период пребывала в стагнации. Цены на нефть около 20 лет находились на очень низких отметках, из-за чего отрасль утратила свою привлекательность, инвестиции снизились и, соответственно, сократилось количество открываемых месторождений. Компании наращивали свои запасы только за счет приобретения других компаний. В результате такой стагнации к началу 2000-х гг. нефтяная промышленность столкнулась с дефицитом ресурсов, и затраты нефтяников на развитие очень сильно увеличились.
Нынешняя сбалансированная цена нефти в 70 долл./бар дает также и гарантии того, что негативный опыт прошлых лет не повторится, т.к. получаемая маржа позволяет развивать нефтяникам новые проекты в новых регионах.
ОТЕЧЕСТВЕННАЯ СПЕЦИФИКА
Для российских нефтяных компаний цена в 70 долл./бар также является оптимальной, даже притом, что около 60% от этой цены забирается государством. Здесь имеются в виду такие механизмы, как налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и налог на прибыль. 
Соответственно, государство в случае каких-либо негативных явлений на рынке нефти может помочь нефтяникам. В частности, отметим, что к настоящему времени сама система установления экспортной пошлины стала более гибкая и более адекватная реальной ситуации на рынке. Пошлины устанавливаются без задержек во времени, оперативно реагируя на мировые цены. Что касается НДПИ, то привязка данного налога к мировым ценам на нефть остается необоснованной. По нашему мнению, ее вообще не должно быть, поскольку она не отвечает сути самого налога. В целом мы считаем, что нынешние налоги и пошлина адекватны и устраивают как государство, так и нефтяников.
В 2009 г. объем капитальных вложений со стороны наших нефтяных компаний снизился на 30–40%. Нефтяники сконцентрировались в основном на удержании добычи на стабильном уровне, при этом произошла оптимизация затрат. Сроки ввода в эксплуатацию новых месторождений были отодвинуты, а их освоение приостановлено.
Активно развивались проекты строительства трубопроводов. Была закончена первая часть нефтепровода Восточная Сибирь – Тихий океан (ВСТО), активно строится «Балтийская трубопроводная система-2» мощностью 30 млн т/г. В меняющейся геополитической ситуации трубопроводы приобретают большее значение, чем проекты по наращиванию ресурсов.
Что касается неоднократно высказываемой руководством страны идеи о необходимости углубления переработки нефти, то при всем том, что мера эта необходимая, в сфере госрегулирования топливно-энергетического комплекса требуется продуманная государственная кампания. Здесь надо учитывать и тенденции рынка нефтепродуктов.
Следует отметить, что эти тенденции в России отличаются от общемировых. Так, например, если в Европе все больше появляется автомобилей на дизельных двигателях и, соответственно, растет потребление дизельного топлива, то у нас, наоборот, пока возрастает потребление бензина. И здесь нельзя исключать, что тенденция потребления бензина внутри России изменится. Все эти факторы нужно иметь в виду.
КОМПАНИИ
ОАО «Роснефть» является стабильной компанией со значительными активами. Из перспективных проектов, реализуемых ею, следует отметить в первую очередь освоение Ванкорского месторождения.
ОАО «ЛУКойл» же больше сосредоточено не на увеличении добычи, а на повышении собственной эффективности. Компания отличается своей разветвленной по всему миру сетью бизнеса, и, вероятно, именно на развитии в этом направлении будет сделан еще больший упор. Стоит ожидать большей изобретательности в плане приобретения новых активов.
По предварительным данным, в 2009 г. у компании ОАО «Сургутнефтегаз» снизилась добыча. Характерно, что снижается она уже не первый год. По итогам прошедшего года, уровень добычи Сургутнефтегаза составил 59,6 млн т. Важным шагом по увеличению добычи должен стать ввод Талаканского месторождения и вообще развитие на восточном направлении. Ожидается также, что компания приобретет активы. Здесь надо помнить, что у нее большое количество свободных денежных средств на счетах – свыше 10 млрд долл., политика накопления которых при отсутствии своевременного инвестирования как раз и привела к снижению уровня добычи.
Компании ОАО «ТНК-ВР» и ОАО «Газпромнефть» сохранят свой прежний уровень добычи. В прошедшем году Газпромнефть прибрела сербскую компанию Нафтна индустрија Србије (НИС), и мы предполагаем, что основные усилия компания сосредоточит на зарубежном и экспортном направлениях. Недостаток ОАО «Татнефть» – отсутствие собственных нефтеперерабатывающих мощностей, что делает ее зависимой от колебаний мировых цен на нефть.
После перехода под контроль ОАО «АФК «Система» значительной части башкирского топливно-энергетического комплекса были озвучены довольно амбициозные планы по развитию компании ОАО «Башнефть». Планируется, в частности, увеличить объем добычи нефти с 12 млн т/г (не меняющийся многие годы уровень) до 17 млн т/г. АФК «Система» владеет нефтеперерабатывающими заводами в Башкирии и стремится таким образом увеличить поставки на них собственного сырья. Кроме всего прочего, в этом случае ОАО «Башнефть» станет центром финансовых потоков теперь уже очень крупного нефтяного сегмента АФК «Системы». Мы полагаем, что это может быть достигнуто в т.ч. и за счет приобретения каких-то новых активов.
Б
УДУЩЕЕ. ПРОГНОЗЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ
По нашим оценкам, в 2010 г. цены на нефть в среднем будут 72–73 долл./бар., причем сильных колебаний цен внутри года мы не предвидим. Во второй половине года Федеральная резервная система США, вероятно, поднимет ставки, после чего возрастет спрос на американскую валюту и вырастет ее курс. Это может привести к снижению цены на нефть в район 68 долл./бар.
По усредненной оценке, мировой спрос на нефть в наступившем году вырастет чуть более чем на 1 млн бар/сут. и составит 85,1 млн бар/сут. (в 2009-м он равнялся 84 млн бар/сут.). В 2011-м он вырастет еще на 1,5 млн, Мировая экономика будет восстанавливаться плавно, поэтому значительного роста цены на нефть даже тогда ожидать не стоит, а цены – близки к уровням 2006–2007 гг. Отметим здесь и то, что в ближайшие два года затраты у нефтяников также не станут значительно расти. Мы предполагаем, что в наступившем году инвестиции отечественных компаний увеличатся примерно на 20%.
Лидерами роста потребления нефти останутся развивающиеся государства. Что касается ситуации внутри России, то сейчас объемы добычи и переработки вполне удовлетворяют внутренний рынок, а значит, себя оправдывают. Оценивая парк автомобилей и экономическую активность внутри страны, можно сделать вывод, что значительного роста потребления бензина в ближайшем будущем не будет. Во всяком случае, такого всплеска, какой был в 2006–2008 гг., не повторится. Возможно, в отдаленной перспективе – например, в 2012-м, когда кредитование населения и реального сектора экономики начнет возрастать, – можно будет ожидать повышение спроса на нефтепродукты.
Сегодня значительные усилия и средства направлены на создание некоего нового топлива, и можно сказать, что мы живем в очень интересный период в истории энергетики. Новое топливо может, в частности, помочь мировой экономике (имеются ввиду прежде всего западные страны) преодолеть кризисные явления.
Индикатором того, что появляется новое перспективное топливо, станут резкие сокращения капитальных вложений мировых нефтяных компаний в освоение новых месторождений. И в этом смысле весьма правильно, что в нынешних условиях в стратегическом развитии России не предусмотрено значительного увеличения нефтедобычи. Может так получиться, что в будущем средства понадобятся для освоения новых источников энергии.
Добыча нефти в России, млн т
