Рoccийcкая экoнoмика oживает. Этo oтразилocь и на фoндoвoм рынке. Отечеcтвенные кoмпании cтремятcя раcплатитьcя пo дoкризиcным кредитам, чтo заcтавит их в 2010 г. наращивать темпы выпуcка акций.
– Раcхoжие утверждения, будтo рoccийcкая экoнoмика не демoнcтрирует признаков оживления, не cоответcтвуют дейcтвительности, – убежден первый заместитель председателя Центробанка РФ Алексей УЛЮКАЕВ. – Есть все основания для того, чтобы 2009 г. стал годом начала выхода из кризиса. Этот выход окажется затяжным, с высокой волатильностью, но уже в дальнейшем макроэкономические показатели станут только улучшаться.
Первый зампред ЦБ также отметил, что в 2009 г. уровень инфляции, который до недавнего времени планировалось «удержать» в пределах 11%, на самом деле окажется между 9 и 10%. «Официальный прогноз на будущий год – 9–10%, но я считаю, что есть возможности, чтобы инфляция была существенно меньше нижней границы этого прогноза, – добавил он. – Прогноз темпов экономического развития на текущий год составлял –8,5%. Думаю, что результат будет лучше. Спад не превысит 8%. Расчет на будущий год составляет плюс 1,5%, но я считаю, что реальный рост будет больше».
Оживился и российский фондовый рынок. Он отыграл часть крупных потерь, понесенных в 2008 г. Тем не менее, индекс РТС до сих пор не дотягивает и до половины прошлогоднего майского максимума, что вкупе с заметным сокращением российской экономики заставляет компании выходить на мировой рынок ценных бумаг. Так, Rusal планирует с помощью выручки от IPO выплатить долги, размер которых превышает 15 млрд долл.
В своем прогнозе заместитель главы инвестиционного банка Renaissance Эндрю КОРНТУЭЙТ отмечает, что пик потока сделок придется на I или II квартал 2010 г. В то же время он предостерегает, что компаниям придется смириться с «меньшими, иногда значительно меньшими» расценками на свои акции, чем 12–18 месяцев назад. Кроме того, существуют планы введения новых правил размещения акций при двойном листинге, из-за чего спрос международных инвесторов на российские ценные бумаги может ослабеть.
Однако в руководстве РФ отслеживают ситуацию и предпринимают свои шаги, позитивные для рынка.
Навстречу инвестору
Вслед за призывами к иностранным инвесторам вкладывать деньги Правительство РФ приняло конкретное решение по упрощению процедуры приобретения российских активов иностранцами. Так, недавно Комиссия по контролю за осуществлением иностранных инвестиций дала положительную для инвесторов трактовку п. 3 ч.1 ст. 7 ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства».
Смысл ее пояснил глава Федеральной антимонопольной службы (ФАС) Игорь АРТЕМЬЕВ. По его словам, теперь, если лицо или группа лиц, контролирующие предприятие, проводят допэмиссию и при этом контроль над компанией или соотношение долей не меняется, одобрение сделки на комиссии не требуется. «Раньше иностранные инвесторы не могли без одобрения вложить деньги в собственный проект и месяцами ждали решения», – заявил он. Нововведение, по его мнению, облегчит жизнь десяткам компаний.
Ключевым событием предпоследнего в этом году заседания комиссии стало одобрение сделки между ООО НПК «ИТЕРА» и ОАО «Сибнефтегаз». «Это очень важная сделка в нефтегазовом комплексе», – так прокомментировал событие Игорь Артемьев. Он добавил, что в состав акционеров «ИТЕРЫ» входят представители Индии. Часть акций компания выкупила у химического холдинга ООО «АКРОН» и довела таким образом свой пакет до 49%. Остальные акции ОАО «Сибнефтегаз» принадлежат Газпромбанку.
На том заседании Комиссия по контролю за инвестициями одобрила 9 из 10 рассматриваемых сделок по приобретению российских активов компаниями с иностранным участием. При этом глава ФАС особо отметил одну – по покупке британской Satterfield Management Ltd российской фирмы ООО «Банк Софт Системс». «Это действительно сделка с участием иностранных инвесторов, поскольку Satterfield представляет интересы граждан Великобритании и ОАЭ», – заявил глава ФАС.
Остальные сделки фактически касались слияний и поглощений внутри холдингов, подконтрольных российскому бизнесу. Так, ОАО «Полиметалл» получил добро на покупку ОАО «Золоторудная компания «Майское», разрабатывающего одноименное месторождение на Чукотке. ЗАО «Трансмашхолдинг» согласовало сделку по получению контроля над Тверским вагоностроительным заводом.
Кроме того, ЗАО «Комплексные энергетические системы» теперь может оформить сделку по приобретению «Курганоблгаза». А британская Vasial Trading Ltd (подконтрольна бизнесмену Алексею Козлову) согласовала одобрение покупки производителя взрывчатки ЗАО «Промсинтез».
Также были одобрены сделки в рамках транспортного холдинга, подконтрольного Владимиру Лисину: по покупке голландской компанией Universal Cargo акций Туапсинского морского торгового порта и датской компанией Jysk Stalindustri – акций Окской судоверфи, Навашинского машиностроительного завода и ОАО «Северо-Западный флот». Всего в этом году на четырех заседаниях правительственной комиссии было одобрено около 25 сделок в стратегических отраслях с иностранными инвесторами. При этом, по словам Артемьева, на рассмотрении находится еще около 90 заявок.
О допэмиссиях
Госдума РФ одобрила закон, согласно которому компании смогут покрывать убытки за счет дополнительной эмиссии акций, а также засчитывать в оплату уставного капитала требования кредиторов. Инициатором поправок в законодательство стала Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), которая не могла не отреагировать на продолжающийся рост кредиторской и просроченной задолженности в различных отраслях российской экономики. По данным Росстата, в I полугодии кредиторская задолженность компаний увеличилась на 9,7% и составила 14,65 трлн руб., просроченная задолженность, не учитывая долги перед бюджетом, выросла на 19%.
Согласно новым поправкам, отменяются ограничения по объемам выпуска ценных бумаг, связанные с размером уставного капитала. Акционерные общества сумеют расплатиться по долгам, организовав допэмиссию в пользу кредиторов, или выпустить облигации, которые могут быть конвертированы в акции. На данный момент компания не способна выпустить облигации на сумму, превышающая уставной капитал и обеспечение третьих лиц. Кроме того, долги можно оплачивать лишь деньгами и имуществом.
Новые правила будут действительны для компаний, имеющих кредитный рейтинг или включенных в котировальный список российских бирж. Как известно, подобная схема уже предлагалась ООО «Металлоинвест» и ОАО ГМК «Норильский никель», которые еще в начале года рекомендовали объединиться и конвертировать госдолги в государственную долю нового предприятия. Кроме того, новые поправки предполагают возможность зачесть требования кредитора в уставной капитал, т.е. расплатиться долями предприятия. Как считают эксперты, для многих компаний такие способы могут стать единственным спасением от банкротства. По ныне действующим правилам компании, которые на фоне снижения стоимости своих чистых активов вынуждены уменьшать уставной капитал, могут столкнуться с требованием досрочного исполнения обязательств перед кредиторами. Поправки дают возможность отказа в требовании в том случае, если от сокращения объема уставного капитала ситуация для кредиторов не ухудшается. Впрочем, за кредиторами в любом случае остается шанс использовать судебную систему.
Наш первый хедж-фонд
В обороте акций эти структуры нацелены на привлечение средств частных инвесторов, что имеет большие перспективы. Во всем мире хедж-фонды продолжают оставаться одним из важнейших источников ликвидности на рынках. В условиях характерной для глобальных площадок высокой волатильности их возможности являются крайне привлекательными для инвесторов, позволяя добиваться довольно высоких результатов посредством применения диверсифицированных стратегий и совершения сделок с использованием маржи.
Так, в III квартале пять из восьми стратегий хеджевых фондов (сonvertible arbitrage, distressed credit, event driven, equity market neutral, equity long/short, macro, CTA advisors и merger arbitrage) оказались прибыльными. Это был лучший квартальный показатель после повышения на 13% в IV квартале 1999 г. Интересно, что успешными стали стратегии, которые в недавнем прошлом числились далеко не в лидерах. Прошлогодние аутсайдеры – хедж-фонды, понесшие весомые потери в последнем квартале 2008 г. и в целом за год, – сейчас оказались в лидерах роста.
На фоне столь позитивных результатов популярность и привлекательность хедж-фондов, ориентирующихся на развивающиеся рынки, повысилась. Растет интерес к ним и в России. Так, недавно ФСФР РФ зарегистрировала первый в стране хедж-фонд. Он создан управляющей компанией ООО УК «Альфа-Капитал».
Закрытый паевой инвестиционный фонд «Фонд частных инвестиций» относится к категории хедж-фондов, предполагающей самую широкую инвестиционную декларацию и структуру активов. Помимо доступа к иностранным финансовым инструментам, в фонде предусмотрена возможность заключения маржинальных сделок, что является немаловажным преимуществом в условиях высокой волатильности на мировых рынках.
ЗПИФ «Фонд частных инвестиций» стал первым хедж-фондом, созданным индивидуально для частного лица. Инвесторы такого фонда смогут воспользоваться одновременно всеми преимуществами паевого фонда (такими, как налоговые льготы и жесткое законодательное регулирование со стороны государства), а также широкими инвестиционными возможностями, которые сегодня имеют хедж-фонды.
– Раcхoжие утверждения, будтo рoccийcкая экoнoмика не демoнcтрирует признаков оживления, не cоответcтвуют дейcтвительности, – убежден первый заместитель председателя Центробанка РФ Алексей УЛЮКАЕВ. – Есть все основания для того, чтобы 2009 г. стал годом начала выхода из кризиса. Этот выход окажется затяжным, с высокой волатильностью, но уже в дальнейшем макроэкономические показатели станут только улучшаться.
Первый зампред ЦБ также отметил, что в 2009 г. уровень инфляции, который до недавнего времени планировалось «удержать» в пределах 11%, на самом деле окажется между 9 и 10%. «Официальный прогноз на будущий год – 9–10%, но я считаю, что есть возможности, чтобы инфляция была существенно меньше нижней границы этого прогноза, – добавил он. – Прогноз темпов экономического развития на текущий год составлял –8,5%. Думаю, что результат будет лучше. Спад не превысит 8%. Расчет на будущий год составляет плюс 1,5%, но я считаю, что реальный рост будет больше».
Оживился и российский фондовый рынок. Он отыграл часть крупных потерь, понесенных в 2008 г. Тем не менее, индекс РТС до сих пор не дотягивает и до половины прошлогоднего майского максимума, что вкупе с заметным сокращением российской экономики заставляет компании выходить на мировой рынок ценных бумаг. Так, Rusal планирует с помощью выручки от IPO выплатить долги, размер которых превышает 15 млрд долл.
В своем прогнозе заместитель главы инвестиционного банка Renaissance Эндрю КОРНТУЭЙТ отмечает, что пик потока сделок придется на I или II квартал 2010 г. В то же время он предостерегает, что компаниям придется смириться с «меньшими, иногда значительно меньшими» расценками на свои акции, чем 12–18 месяцев назад. Кроме того, существуют планы введения новых правил размещения акций при двойном листинге, из-за чего спрос международных инвесторов на российские ценные бумаги может ослабеть.
Однако в руководстве РФ отслеживают ситуацию и предпринимают свои шаги, позитивные для рынка.
Навстречу инвестору
Вслед за призывами к иностранным инвесторам вкладывать деньги Правительство РФ приняло конкретное решение по упрощению процедуры приобретения российских активов иностранцами. Так, недавно Комиссия по контролю за осуществлением иностранных инвестиций дала положительную для инвесторов трактовку п. 3 ч.1 ст. 7 ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства».
Смысл ее пояснил глава Федеральной антимонопольной службы (ФАС) Игорь АРТЕМЬЕВ. По его словам, теперь, если лицо или группа лиц, контролирующие предприятие, проводят допэмиссию и при этом контроль над компанией или соотношение долей не меняется, одобрение сделки на комиссии не требуется. «Раньше иностранные инвесторы не могли без одобрения вложить деньги в собственный проект и месяцами ждали решения», – заявил он. Нововведение, по его мнению, облегчит жизнь десяткам компаний.
Ключевым событием предпоследнего в этом году заседания комиссии стало одобрение сделки между ООО НПК «ИТЕРА» и ОАО «Сибнефтегаз». «Это очень важная сделка в нефтегазовом комплексе», – так прокомментировал событие Игорь Артемьев. Он добавил, что в состав акционеров «ИТЕРЫ» входят представители Индии. Часть акций компания выкупила у химического холдинга ООО «АКРОН» и довела таким образом свой пакет до 49%. Остальные акции ОАО «Сибнефтегаз» принадлежат Газпромбанку.
На том заседании Комиссия по контролю за инвестициями одобрила 9 из 10 рассматриваемых сделок по приобретению российских активов компаниями с иностранным участием. При этом глава ФАС особо отметил одну – по покупке британской Satterfield Management Ltd российской фирмы ООО «Банк Софт Системс». «Это действительно сделка с участием иностранных инвесторов, поскольку Satterfield представляет интересы граждан Великобритании и ОАЭ», – заявил глава ФАС.
Остальные сделки фактически касались слияний и поглощений внутри холдингов, подконтрольных российскому бизнесу. Так, ОАО «Полиметалл» получил добро на покупку ОАО «Золоторудная компания «Майское», разрабатывающего одноименное месторождение на Чукотке. ЗАО «Трансмашхолдинг» согласовало сделку по получению контроля над Тверским вагоностроительным заводом.
Кроме того, ЗАО «Комплексные энергетические системы» теперь может оформить сделку по приобретению «Курганоблгаза». А британская Vasial Trading Ltd (подконтрольна бизнесмену Алексею Козлову) согласовала одобрение покупки производителя взрывчатки ЗАО «Промсинтез».
Также были одобрены сделки в рамках транспортного холдинга, подконтрольного Владимиру Лисину: по покупке голландской компанией Universal Cargo акций Туапсинского морского торгового порта и датской компанией Jysk Stalindustri – акций Окской судоверфи, Навашинского машиностроительного завода и ОАО «Северо-Западный флот». Всего в этом году на четырех заседаниях правительственной комиссии было одобрено около 25 сделок в стратегических отраслях с иностранными инвесторами. При этом, по словам Артемьева, на рассмотрении находится еще около 90 заявок.
О допэмиссиях
Госдума РФ одобрила закон, согласно которому компании смогут покрывать убытки за счет дополнительной эмиссии акций, а также засчитывать в оплату уставного капитала требования кредиторов. Инициатором поправок в законодательство стала Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), которая не могла не отреагировать на продолжающийся рост кредиторской и просроченной задолженности в различных отраслях российской экономики. По данным Росстата, в I полугодии кредиторская задолженность компаний увеличилась на 9,7% и составила 14,65 трлн руб., просроченная задолженность, не учитывая долги перед бюджетом, выросла на 19%.
Согласно новым поправкам, отменяются ограничения по объемам выпуска ценных бумаг, связанные с размером уставного капитала. Акционерные общества сумеют расплатиться по долгам, организовав допэмиссию в пользу кредиторов, или выпустить облигации, которые могут быть конвертированы в акции. На данный момент компания не способна выпустить облигации на сумму, превышающая уставной капитал и обеспечение третьих лиц. Кроме того, долги можно оплачивать лишь деньгами и имуществом.
Новые правила будут действительны для компаний, имеющих кредитный рейтинг или включенных в котировальный список российских бирж. Как известно, подобная схема уже предлагалась ООО «Металлоинвест» и ОАО ГМК «Норильский никель», которые еще в начале года рекомендовали объединиться и конвертировать госдолги в государственную долю нового предприятия. Кроме того, новые поправки предполагают возможность зачесть требования кредитора в уставной капитал, т.е. расплатиться долями предприятия. Как считают эксперты, для многих компаний такие способы могут стать единственным спасением от банкротства. По ныне действующим правилам компании, которые на фоне снижения стоимости своих чистых активов вынуждены уменьшать уставной капитал, могут столкнуться с требованием досрочного исполнения обязательств перед кредиторами. Поправки дают возможность отказа в требовании в том случае, если от сокращения объема уставного капитала ситуация для кредиторов не ухудшается. Впрочем, за кредиторами в любом случае остается шанс использовать судебную систему.
Наш первый хедж-фонд
В обороте акций эти структуры нацелены на привлечение средств частных инвесторов, что имеет большие перспективы. Во всем мире хедж-фонды продолжают оставаться одним из важнейших источников ликвидности на рынках. В условиях характерной для глобальных площадок высокой волатильности их возможности являются крайне привлекательными для инвесторов, позволяя добиваться довольно высоких результатов посредством применения диверсифицированных стратегий и совершения сделок с использованием маржи.
Так, в III квартале пять из восьми стратегий хеджевых фондов (сonvertible arbitrage, distressed credit, event driven, equity market neutral, equity long/short, macro, CTA advisors и merger arbitrage) оказались прибыльными. Это был лучший квартальный показатель после повышения на 13% в IV квартале 1999 г. Интересно, что успешными стали стратегии, которые в недавнем прошлом числились далеко не в лидерах. Прошлогодние аутсайдеры – хедж-фонды, понесшие весомые потери в последнем квартале 2008 г. и в целом за год, – сейчас оказались в лидерах роста.
На фоне столь позитивных результатов популярность и привлекательность хедж-фондов, ориентирующихся на развивающиеся рынки, повысилась. Растет интерес к ним и в России. Так, недавно ФСФР РФ зарегистрировала первый в стране хедж-фонд. Он создан управляющей компанией ООО УК «Альфа-Капитал».
Закрытый паевой инвестиционный фонд «Фонд частных инвестиций» относится к категории хедж-фондов, предполагающей самую широкую инвестиционную декларацию и структуру активов. Помимо доступа к иностранным финансовым инструментам, в фонде предусмотрена возможность заключения маржинальных сделок, что является немаловажным преимуществом в условиях высокой волатильности на мировых рынках.
ЗПИФ «Фонд частных инвестиций» стал первым хедж-фондом, созданным индивидуально для частного лица. Инвесторы такого фонда смогут воспользоваться одновременно всеми преимуществами паевого фонда (такими, как налоговые льготы и жесткое законодательное регулирование со стороны государства), а также широкими инвестиционными возможностями, которые сегодня имеют хедж-фонды.
Ольга КОЧНЕВА, к.э.н.
