Облигациoнный бум для крупных рoccийcких кoмпаний наблюдаетcя уже на прoтяжении неcкoльких меcяцев. Аналитики cчитают, чтo в ближайшее время благoприятная cитуация на этoм рынке заимcтвoваний coхранитcя. Мы раccкажем как o ней cамoй, так и o правительcтвенных мерах пo ее укреплению.
В июне фoндoвая биржа ММВБ зафикcирoвала рекoрдный oбъем размещений кoрпоративных облигаций, cоcтавивший 204,8 млрд руб. Предыдущий рекорд размещений — 96,8 млрд руб. — был поcтавлен еще до кризиcа, в июле прошлого года.
Узким кругом, но с размахом
Специалисты прогнозируют, что объем размещений облигаций в обозримой перспективе останется высоким, но количество эмитентов будет ограниченным. В частности, как отметил начальник отдела анализа долгового рынка ИК «Велес Капитал» Иван МАНАЕНКО, размещения коснулись в основном только десятка крупных государственных компаний. «Но в среднем объемы действительно были рекордные, и в результате мы увидели значительный рост заимствований за короткий период времени», - пояснил он.
Специалисты ИК «Велес Капитал» оценивают ситуацию на долговом рынке как условно стабильную. «Безусловно, рынок поддержала высокая рублевая ликвидность. Кроме того, значительная часть дефолтов уже тоже позади, что формирует позитивный фон, - отметил Манаенко. - И хотя за первые два квартала котировки рублевых бумаг достаточно существенно выросли и достигли определенных уровней, а российская валюта перестала укрепляться, нацеленность российских властей на снижение стоимости кредитования дает рынку новые предпосылки для роста».
По его словам, интерес к облигациям достаточно высокий, поскольку размещения проходят с некоторой премией, благодаря чему впоследствии выпуски активно торгуются и на вторичном рынке. При этом возможности западных площадок, несмотря на интерес инвесторов, все еще довольно ограничены. Это вынуждает российские компании более активно, хотя, может, и чуть дороже, размещаться в России.
Аналитик ИК «Тройка Диалог» Александр КУДРИН считает процесс на рынке облигаций эволюционным: «После большой паузы первичный рынок рублевых облигаций открылся сравнительно недавно, в конце апреля, а уже в июне машина набрала такой ход, что мы увидели много хороших сделок, — сказал он. — Например, размещение биржевых облигаций ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Газпром», ОАО «ВТБ-Лизинг». При этом доходность бумаг «ЛУКОЙЛа» составила 13,5%. У «Газпрома» — доходность годовых бумаг — 13,55%, двухлетних — 14,3%». Вслед за этим ООО «Газпромнефть» сообщило, что успешно разместило выпуск облигаций серии 03 объемом 8 млрд руб. (всего серий пять на 35 млрд руб.).
Евробонд лучше еврокредита
Причем летний облигационный бум продолжился. Так, в июле «Газпром» разместил два выпуска еврооблигаций на 850 млн евро и 1,25 млрд долл. с процентной ставкой 8,125% годовых и сроком погашения в феврале 2015 г. и в июле 2014-го, соответственно.
- В условиях повышения глобального аппетита к риску, - отмечает аналитик ФК «Уралсиб» Станислав БОЖЕНКО, - растет интерес зарубежных кредиторов к топовым российским заемщикам, о чем можно судить по весьма успешному размещению еврооблигаций «Газпрома». Скорее всего, в настоящее время ведущие российские компании нефтегазового сектора будут стараться занять как можно больше, пока рыночная конъюнктура к этому располагает.
- Деньги нужны всем нефтяным компаниям, и евробонды сейчас по ставке выглядят предпочтительнее синдицированных кредитов, - говорит аналитик ИК «Файненшл Бридж» Дмитрий АЛЕКСАНДРОВ. По его словам, «Газпромнефти» и «ЛУКОЙЛу» надо расплачиваться за совершенные покупки, ОАО «ТНК-ВР», судя по всему, готовится приобретать европейские активы, вероятно, в секторе down-stream. «Газпрому» нужны средства на реализацию инвестпрограммы, которая и после сокращения остается достаточно высокой.
- Вместе с тем, спрос на «хороших эмитентов» со стороны как российских, так и иностранных инвесторов есть, окно для них остается открытым, - отмечает аналитик ФК «Открытие» Владимир МАЛИНОВСКИЙ. - Сейчас ставки нашли локальное дно, дальнейшее снижение пока не прогнозируется, поэтому компании мониторят рынок. «ТНК-BP» и «ЛУКОЙЛ» не будут слишком спешить, но могут принять решение о размещении в течение одного-двух месяцев.
По мнению экспертов, возможное осеннее падение мировых цен на нефть подталкивает компании занимать сейчас, но они не будут размещаться на любых условиях. С учетом тенденции к удлинению сроков пут-опционов до трех и более лет доходность евробондов «ЛУКОЙЛа» и «ТНК-ВР» будет колебаться в диапазоне 9 - 9,7% годовых. Таким образом, премия к вторичному рынку составит около 0,5%. Доходность облигаций крупнейшей компании - «Газпрома» - традиционно окажется чуть ниже, а частные компании дают премию к предложению госмонополии в размере 80 - 100 б.п.
Под грузом долга
Evraz Group решилась на кардинальные меры по рефинансированию задолженности, которая составляет 8,49 млрд долл. и является самой большой по отрасли. В июле компания сообщила, что начала размещение облигаций на 600 млн долл., а в добавление к ним проведет дополнительную эмиссию акций (конвертированных в GDR) на 300 млн долл. Привлеченные в результате данных операций средства Evraz планирует направить на рефинансирование долгов.
Ожидается, что доходность облигаций со сроком погашения в 2014 г. составит 6,75 - 7,25% годовых. При этом бумаги можно будет конвертировать в GDR компании с премией в 28 - 35% к цене размещения новых расписок. Площадкой для размещения станет Лондонская фондовая биржа.
Банки тоже решили пойти навстречу Evraz и согласились продлить кредитные линии. В сообщении холдинга указывается, что наблюдательный совет ВЭБа в июне согласился на год продлить кредитную линию на 1,8 млрд долл. Кроме того, Evraz получил письмо от ВТБ о возможном продлении на четыре года кредита на 10 млрд руб., срок погашения которого наступает уже в нынешнем октябре.
Пока Evraz выполняет все условия и требования по облигациям и кредитам. Несмотря на это, группа сочла нужным предупредить инвесторов о том, что существует вероятность нарушения компанией в конце года некоторых ковенант по долгам. Если Evraz не удастся договориться с кредиторами, это может привести к перекрестному дефолту, говорится в сообщении компании.
А поручитель кто?
Федеральная служба по финансовым рынкам объявила, что намерена обязать эмитентов облигаций раскрывать информацию о финансовом состоянии поручителей. Для этого регулятор собирается внести соответствующие поправки в закон «О рынке ценных бумаг». По мнению разработчиков, данные изменения позволят лучше защитить держателей облигаций в случае дефолта.
В ФСФР планируют ввести более жесткие требования к поручителям по облигационным займам: предполагается, что, согласно новым поправкам, стоимость чистых активов поручителя должна быть не меньше, чем его обязательства по облигационному займу. Регулятор намерен ввести ряд новых существенных параметров, которые должен будет раскрывать эмитент. Например, в сообщении о раскрытии ежеквартальной отчетности планируется ввести раздел, где эмитент обязан дать информацию о поручителях по облигационным выпускам.
Как заявил заместитель начальника управления эмиссионных ценных бумаг ФСФР Павел ФИЛИМОШИН, сейчас нет никаких требований к поручителю, в т.ч. к поручителю по облигациям, им может быть как физическое, так и юридическое лицо.
- При этом требований к финансовому положению поручителя по облигациям не предъявляется, - отметил Филимошин. - А размер поручительства может быть несопоставим с размером активов, которыми он обладает.
В ФСФР не исключают, что в список организаций, которые могут выступать поручителями, будут включены госкорпорации. Это, по его мнению, достаточно важно, «поскольку поручительство должно стать реальным инструментом защиты держателей облигаций, а не фиктивным обеспечением, которое сейчас иногда предоставляется по займам».
Защита инвестора
Кроме того, регулятор предлагает ввести институт представителей интересов облигационеров на случай судебных разбирательств. Представители должны будут защищать интересы держателей облигаций, а также информировать владельцев о дефолтах по облигациям.
Как рассказал Павел Филимошин, законопроектом определен круг лиц, из которых может быть назначен представитель владельцев облигаций. Им может стать брокер, управляющий, управляющая компания акционерного или паевого инвестиционного фонда, специализированный депозитарий, иное юридическое лицо, оказывающее аудиторские, консультационные и юридические услуги, аккредитованное при ФСФР России. Условиями аккредитации являются срок существования не менее трех лет, а также наличие стоимости чистых активов такого юридического лица не менее 1 млн руб.
Представителю владельцев облигаций предоставляется право требовать от эмитента необходимую информацию, право требовать проведения общего собрания владельцев облигаций, право предъявлять эмитенту или поручителю требования, связанные с исполнением обязательств по облигациям от имени всех владельцев облигаций, а также право обращаться в суд от имени владельцев облигаций.
